התחום רותח, החברה ממתינה לפריצה: הכירו את חברת תיגבור | ניתוח מניה

בימים שמרגיש שה-AI הולך להחליף כל עבודה עם אוריינטציה טכנולוגית, ישנם תחומים שנראים דפנסיביים ואמידים מול הסיטואציה. בואו ניגע בחברה מהסקטור הזה  

הכירו את חברת תיגבור, הפועלת בתחומי כוח האדם והשירותים זה למעלה מ-40 שנה, כשכבר בדוחות רבעון השלישי של 2025 ראיתי (נ.מ) תוצאות שמחזקות את הטענה שמדובר בהשקעה ראויה לתשומת לב.

בהנחה של המשך צמיחה בקצב דומה ברבעון הרביעי, החברה צפויה לסיים את 2025 עם הכנסות של כ-1.52 מיליארד ש"ח ורווח נקי של כ-43 מיליון ש"ח. עם שווי שוק של 700 מיליון ש"ח, המניה נסחרת במכפיל רווח של כ-15 בנירמול שנתי.

מה שמרשים במיוחד הוא שהצמיחה הזו הושגה על רקע מלחמה, גיוס מילואים נרחב ואי-וודאות מול ביטוח לאומי. זו עדות לחוסנו של המודל העסקי.

עכשיו כשקמים בכל יום ראשון לעוד "שיבוש" בשוק עקב פיצ'ר חדש שקלוד מוציאה לאויר מרגיש שדווקא חברה מסורתית ותיקה זה מקום חכם להשקיע בו את הכסף.

את החברה מובילה אורית בנבנישתי כמנכ"לית זה כ-20 שנה, שעלתה בסולם הדרגות מתפקידי כניסה בחברה שהקימה אמה רינה ב-1981. היא לא הוצנחה לצמרת אלא עברה דרך תפקידי רכזת כוח אדם, מנהלת איכות, מנהלת שיווק וסמנכ"לית לפני שמונתה למנכ"לית. תחת הנהגתה צמחה החברה משווי של 60 מיליון ש"ח בהנפקה ב-2007 לשווי של 635 מיליון ש"ח היום, בוצעו רכישות אסטרטגיות כמו רשף ביטחון ומהלב, והחברה הורחבה לתחומי פעילות חדשים.

ארבע פעילויות החברה:

סיעוד וכוח אדם – הליבה של החברה עם הכנסות שנתיות צפויות של כמיליארד ש"ח, המהוות 67% מהפעילות. השוק הישראלי מזדקן, הביקוש לשירותי סיעוד עולה בהתמדה, ותיגבור ממוצבת היטב לצמיחה ארוכת טווח. מכרז ביטוח לאומי הנוכחי הוארך עד סוף 2026, מה שמבטיח המשכיות עסקית. היתרון התחרותי של תיגבור מול דנאל, עמל ונתן נשמר הודות לפריסה ארצית של 40 סניפים וניסיון מצטבר של עשרות שנים.

אבטחה ושמירה – צמיחה מרשימה של 15.6% עם הכנסות שנתיות צפויות של כ-430 מיליון ש"ח. חברת הבת רשף ביטחון ממשיכה לזכות במכרזים חדשים. המציאות הביטחונית הישראלית יוצרת ביקוש מתמשך ואף גובר לשירותי אבטחה. זהו מגזר עם פוטנציאל צמיחה משמעותי בשנים הקרובות.

נגישות וטכנולוגיה – מגזר קטן אך עם פוטנציאל מפתיע. חברת הבת Hear-Step קיבלה פטנט אמריקאי על מערכת להנגשת תחבורה ציבורית – טכנולוגיה ייחודית שיכולה לפתוח שווקים בינלאומיים. הרגולציה בתחום הנגישות רק מתהדקת, והחברה מחזיקה בידע וניסיון שקשה לשכפל.

נדל"ן מניב – 75 מיליון ש"ח בספרים, מייצר תזרים יציב עם מרווח גבוה מה 2.5-5 אחוזים של שאר פעילויות החברה. נכס חבוי שמספק יציבות ומגן בתקופות תנודתיות.

היתרונות התחרותיים של תיגבור ובכלל של הסקטור הם:

פיזור לקוחות – החברה עובדת עם מגוון רחב של לקוחות, בדגש על גופים ממשלתיים, מוסדות בריאות וחברות ביטחוניות. אלה לקוחות יציבים שממשיכים לשלם גם בתקופות קשות.

איתנות פיננסית – הון עצמי של 203 מיליון ש"ח, החברה מייצרת תזרים מזומנים חיובי מפעילות שוטפת של 31 מיליון ש"ח בתשעת החודשים הראשונים והערכה של 42-43 בשנה ככה שהתזרים והרווח הנקי דומים.

היסטוריית דיבידנדים – תשואת דיבידנד של כ-4% שנתי. ב-2025 חולקו כבר יותר מ-24 מיליון ש"ח. זה בונוס שוטף ומצוין להחזקה בפעילות היחסית סולידית.

עכשיו צריך להבין את ההזדמנויות ואיך זה משתלב בעתיד. שילוב טכנולוגיות AI לייעול שיבוץ עובדים ותיאום משמרות יכול לשפר משמעותית את המרווחים התפעוליים. זהו כיוון שחברות כוח אדם בעולם כבר מאמצות, ותיגבור עם הגודל והמשאבים שלה יכולה להוביל את המגמה בישראל.

פעילות ה-AI המתפתחת שהחברה עובדת קשה כדי להטמיע מתוך ההבנה שהיא חברת עשירה בכח אדם מה שפוגע לה ברווחיות. יש כאן הרבה שומנים להסיר במידת השיפור מה שיורד ישר לרווחיות השורה התחתונה.

אגב אנחנו רואים איך זה בא לידי ביטוי בחברות הסעים והשמה בתחומים אחרים ולכן בטוחים כי האינטגרציה כאן מתבקשת ותגיע.

הזדקנות האוכלוסייה הישראלית מבטיחה ביקוש גובר לשירותי סיעוד לשנים רבות קדימה. תיגבור, כאחת החברות המובילות בתחום, תיהנה מהמגמה הזו.

על בסיס הנחת צמיחה של 15% שנה על שנה, ב-2026 החברה צפויה להגיע להכנסות של כ-1.75 מיליארד ש"ח ורווח נקי של כ-49 מיליון ש"ח. במכפיל רווח של 14-15, המשקף את אופי הפעילות הסולידי, יש לחברה מקום רב לצמיחה ושיפור הרווחיות.

בהתחשב בתשואת הדיבידנד של 4% ובצמיחה הצפויה, יש לנו פעילות סולידית שיודעת לצמוח דו ספרתי ולשפר את שולי הרווחים הנמוכים מסורתית לסקטור.

בשנה האחרונה ראינו את הנפקות עמל והכוונה להנפיק את נתן בשוויים שעושים הרבה שכל לגבי ההזדמנות המעניינת בפעילות תיגבור.

המידע המצוין לעיל הינה בגדר של ייעוץ בכלי תקשורת כהגדרתו בחוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, התשנ"ה – 1995. לפיכך מידע זה אינו מהווה בשום צורה שהיא תחליף לייעוץ השקעות אישי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם כך שהמידע אינו מתייחס בין היתר לפרמטרים של לקוחות מסוימים. על כן, מומלץ להתייעץ עם יועץ השקעות אישי לפי קבלת החלטות השקע כלשהן. לא תתקיים שום אינטראקציה בקשר עם המידע לעיל בין עורכי המידע ו/או הנהלת התוכנית ללקוחות התוכנית, לרבות בדרך של שאלות ותשובות. הנהלת התוכנית לא מבצעת בהכרח בדיקות אמינות לכל המידע המפורט לעיל אך היא מניחה שהוא אמין ומקצועי. בכל אופן, הנהלת התוכנית לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לכל נזק ו/או הפסד לתלמיד כלשהו של התוכנית ו/או לצד ג' כלשהו כתוצאה מהסתמכות על המידע לעיל, ככל ייגרם. אין בשימוש במידע זה ערובה להשגת תשואה חיובית כלשהי ו/או לכך שלא ייגרמו הפסדים למסתמכים עליו. המידע אינו מתיימר להכיל את כל המידע הנדרש לתלמידים לצורך קבלת החלטות השקעה כלשהן. להנהלת התוכנית עשוי להיות עניין אישי כאשר היא מפנה תלמידים לסחור עם פלטפורמות מסחר שונות נוסח בנקים/ בתי השקעות וכיו"ב [מוצע להוסיף את המשפט האחרון רק לאחר התקשרויות עם פלטפורמות מסחר]. מומלץ לעיין ולקרוא לעומק את הסכם ההתקשרות עם הנהלת התוכנית לפני קריאת התכנים לעיל.